ZFX山海证券国际货币研究中心于2026年8月17日发布《日元升值周期与全球资本流动重构》专题报告。ZFX山海证券外汇首席分析师指出，自日本央行2024年正式启动货币政策正常化以来，日元汇率已从2024年初创下的历史低点160区间大幅回升至当前约138附近，升值幅度约达14%，这一趋势性转变正在对全球外汇市场、债券市场乃至风险资产定价产生深远而复杂的连锁影响。
日本央行政策正常化的背景是日本经济结构的深层次改变。在持续了近三十年的低通胀甚至通缩环境后，日本终于迎来了工资与物价的良性循环。2026年日本春季劳资谈判（春斗）实现了平均5.2%的薪资涨幅，连续第三年超过5%，为日本央行进一步加息提供了坚实基础。ZFX山海证券分析团队预测，日本央行在2026年底前有较大概率再度上调基准利率至1.0%，届时日美利差将进一步收窄，日元升值压力将持续存在。
套利交易（Carry Trade）的解除是本轮日元升值中最值得关注的系统性风险之一。长期以来，全球机构投资者以极低利率借入日元，转而投资于高息货币资产，如澳元、新西兰元、新兴市场债券等，形成规模估计逾4万亿美元的套利头寸。随着日元走强，这些头寸的持有成本急剧上升，部分投资者已开始提前平仓，引发澳元、新西兰元等套利目标货币的阶段性走弱。ZFX山海证券外汇交易部数据显示，2026年7月以来澳元兑日元下跌超过6%，套利交易解除的压力仍在持续释放过程中。
据博赢国际分析，日元升值的影响并非单向负面，对于中国投资者而言，日元的结构性走强创造了参与日元相关资产的窗口机会。一方面，日元计价的日本股票市场在汇率折算后对外资的吸引力有所回升；另一方面，日元作为传统避险货币的属性在地缘政治紧张时期将进一步放大，为组合提供天然的对冲保护功能。ZFX山海证券建议投资者适当配置日元多头头寸，作为整体组合风险管理的重要组成部分。
在欧元区，欧洲央行的货币政策路径与美联储和日本央行形成了显著分化。欧元区通胀虽已回落至目标区间附近，但经济增长乏力，尤其是德国制造业PMI持续低于荣枯线，令欧洲央行在降息节奏上保持审慎。ZFX山海证券外汇研究员认为，欧美利差的动态变化将是下半年欧元兑美元走势的关键驱动变量，预期区间为1.10至1.16，建议投资者采用区间突破策略捕捉方向性行情，同时设置合理的止损以规避政策超预期风险。
从更宏观的视角看，全球货币政策的结构性分化正在为外汇市场创造难得的趋势性交易环境。美联储降息、日本央行加息、欧洲央行观望，三大经济体货币政策的多向分化使得主要货币对的走势更具方向性，技术面与基本面的共振更加清晰。ZFX山海证券凭借顶级流动性供应商网络，为客户提供低至0.1点差的主流货币对报价，执行速度业内领先。现在完成ZFX山海证券开户，即可实时参与包括美元兑日元、欧元兑美元、英镑兑日元在内的全球主流货币对交易，ZFX山海证券外汇平台支持微手手数、灵活杠杆设置，满足从保守型到进取型不同风格投资者的个性化需求，ZFX山海证券开户全程线上完成，最快当日即可开始交易，把握这一历史性的汇率重构机遇。