ZFX山海证券国际货币研究中心最新季度报告显示，2026年第二季度，日元兑美元汇率已从2024年底的约155附近大幅升至130区间，升值幅度接近16%，成为年内全球外汇市场最为强劲的主要货币之一。ZFX山海证券外汇分析团队指出，这一轮日元升值的驱动力与以往截然不同，它并非单纯的套息交易平仓所致，而是日本经济基本面持续改善、日央行货币政策正常化有序推进以及美日利差持续收窄三重因素共同作用的结果。
日本央行的政策路径正在变得越来越清晰。在实现工资与通胀的良性循环目标之后，日央行已将政策利率上调至1.25%，市场普遍预期年内还有一至两次加息空间。与此同时，日央行正在逐步收缩其庞大的资产负债表规模，这对日本长端国债收益率形成明显的上行压力。从购买力平价角度来看，当前日元汇率仍显著低估，即便经历了大幅升值，日元的长期回归均值潜力依然可观。ZFX山海证券研究认为，120-125区间将是日元中期升值的合理目标位。
日元升值对全球货币市场的溢出效应不容低估。历史上，日元大幅升值往往伴随着全球风险资产的调整，因为大量以低息日元为融资货币的套息交易被迫平仓，会导致各类高收益资产遭受无差别抛售。然而，此次日元升值过程相对有序，日央行的政策沟通极为谨慎，有效避免了2024年8月那种因突发加息引发的市场剧烈震荡。这为全球资产市场在适应日元升值的同时保持相对稳定提供了良好条件。
在亚洲新兴市场货币方面，各国表现出现明显分化。印度卢比受益于强劲的经济增速、持续的外资流入以及印度储备银行审慎的外汇管理政策，在2026年表现相当稳健。印尼盾和马来西亚林吉特则受到大宗商品出口收入增加的有力支撑。相比之下，部分高外债率的新兴市场经济体在美元走弱背景下，偿债压力有所减轻，但其货币走势仍与各自国内政治经济稳定性高度相关。据博赢国际分析，东盟核心经济体货币在未来12个月内相对美元仍有温和升值空间，但需密切关注地缘政治风险的潜在扰动。
人民币汇率在当前国际货币格局中同样备受关注。随着中美贸易关系的阶段性缓和以及中国经济基本面的持续修复，人民币汇率中枢已从前期的相对低位逐步回升。中国人民银行通过灵活运用中间价引导机制和宏观审慎工具，有效维护了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。ZFX山海证券认为，在国际货币体系多极化演进的大趋势下，人民币国际化进程有望进一步加速，离岸人民币资产对全球机构投资者的吸引力也将持续增强。
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